豆粕方向性偏多,但上涨压力明显豆粕单边的上涨主要考虑为产地成本上升的推动。Cbot 大豆在 800 美分筑底后近期跟随美玉米的步伐小幅反弹，但幅度远不及美玉米的强势。两者上涨均在交易种植期的天气市，中西部一带土壤墒情持续较高而过于潮湿导致美玉米以及美豆种植进度较往年异常偏慢，其中美豆种植进度为 1996 年以来的最低。种植面积不及预期导致美玉米上涨逻辑无疑，但对于美豆仍存在诸多不确定性，美玉米的弃种是否会转至大豆的种植，另外近期中美贸易摩擦升级加码后政府对豆农的实际补贴金额的情况。Cbot 大豆盘面我们认为已经筑底，盘面大概率已经交易了玉米转种大豆 200 万英亩的预期，但受限于中美贸易关系的恶化以及陈新作大豆天量的库存，主观判断 cbot 将在 820-860 美分区间震荡，美豆难看到 900 美分以上的价位，除非中美再次转折性握手言和同时单产出现异常显著的下降。五一过后巴西贴水涨幅达到 50 美分，弥补 cbot 的跌幅，符合预期。全球大豆的供应压力主要来自于美国，而巴西为 G3 中相对供需较为平衡的国家，在中国较好榨利的刺激下伴随中美贸易暂不缓和的假设，我们对贴水谨慎看涨，上涨的节奏依赖于国内的采购节奏以及阿根廷大豆可供出口量。根据成本核算，在汇市变动幅度不大的情况下，m1909 盘面将在 2850-2950 一线有较大上涨压力，虽趋势上豆粕单边见底，方向性主思路依然偏多，但近期多单可逐步止盈，追涨需谨慎。

　　油厂豆粕销售和现货无压力，可以看到全国现货基差从 4 月底开启一波缓和稳步上涨，目前多数地区上涨至平时以上，北方地区涨幅更加明显。今年豆粕终端采购相对于去年更加谨慎和理性，对于贸易战也多采取回避投机而合理安排采购和库存的思路，市场整体对 7-9 月的基差采购仍较为谨慎。目前认为经过一个月时间豆粕基差的上涨，基差的上方空间可能较为有限。近期 m7-9 以及 m9-1 正套走势之顺畅可以与之对应，未来若中美难以较快和解的情况下，月差仍以正套思路为主。

　　豆油现货压力凸显，但棕榈油产地压力也未能缓解。棕榈油上周一波小反弹主要交易宏观市场，即人民币和林吉特的大幅贬值，进口成本被间接抬升，这也是上周我们在【周策略】中提出短期看空而不去主动做空的原因。目前看汇率趋于平稳，基本面看印尼供应压力显著，马来印尼价差趋于扩大，国内外棕榈油难改空头趋势。但值得注意的是，当前 500 美金的 24 度 fob 价格仅次于 15 年 9 月及 18 年 12 月时的低谷价格，虽市场普遍对棕榈油的过剩观点比较一致，但下方空间可能也将比较有限。根据测算，连盘 1909 上涨压力位于 4600，而下跌目标位 4200。产地价格结构与买船节奏导致 p9-1 反套走势流畅，进入 7 月以后需要关注低度棕榈油的需求，今年与往年不同的一点是今年的低度棕榈油需求增量将会达到 60-80 万吨，而往年国内棕榈油的需求稳定而表现为“刚需”，p9-1 暂看-220 的支撑。